重置成本评估法的逻辑是这样：如果你不把企业卖给我，那我就从市场上买进同样的设备、土地、厂房……然后重新建立一个同样的企业。我要花费的钱就是我购买你的企业应该支付的价格。

这种想法也很有见地，而且比直接用账面价值或者清算价值来确定企业的价格来得更接近事实。在重置成本法中，所有资产的价值都是市场价值，订出的价格也比较公允。但这种方法的问题是并非所有的资产都可以在市场上重置。企业有些东西在市场上无法重新购买，

或者要花费非常多的成本购买，而这些东西才是一个企业最重要的价值。例如一位企业家获得了在几个城市下水道铺设光缆管道的权利，并且成功地铺设了光缆管道。任何一个竞争对手，都不可能重新在下水道里做类似的事情。因此，他的公司的价格就无法通过计算管道的

价格和人工成本来得到。在另一家做文字处理的企业中，企业家发明了一种有智慧的检字方法，这种检字法的专利是企业的核心技术，但这种检字法的专利同样不能在市场上被重置^[19] 。

利用托宾在1969年提出的方法可以修正重置成本法的定价失误。托宾Q（Tobin’s Q）是公司市场价值对其资产重置成本的比值，其公式为

                                                                                               (8.1)

这一方法是美国著名宏观经济学家、诺贝尔经济学奖得主托宾提出来的，因此以他的名字命名。如果给目标企业一个合适的Q值，那么通过计算重量成本之后就可以对企业的价值做出评估。这种方法的思路与市盈率法类似，都属于乘数估值法，即在某个标准的基础上给一个乘数，把乘积作为企业的价值。

如果公司的市场价值是9亿元，而公司资产重置成为为6亿元，则托宾Q值为1.5；反过来，如果公司的市场价值是6亿元，而公司资产重置成为为9亿元，则托宾Q值为0.67。从理论上说，公司的价值应为重置成本。基于“资产同量市值同值”的思想，尤其是在同一行业内，该比值越高，说明公司资产的溢价能力越高，其价值实现能力就越强^[20] 。如果公司的价值高出重置成本太多，竞争者就会进入这个行业；如果公司的价值低于重置成本，公司就会被收购，因此，随着市场竞争与收购的发生，公司的市场价值会围绕重置成本上下波动，托宾Q值会趋于1。

这种方法的困难在于，Q值的选取非常困难。同为乘数估值法的市盈率法的逻辑要比Q值的逻辑更清楚。选择同行业企业的市盈率作为目标企业市盈率，可以被认为是资本要求同样的收益率，但即使是同行业企业的Q值，则没有理由一定要相同。即使资产结构相同，快速增长的企业(或者说经营得好的企业)将具有更大的价值(增长期权的价值)。例如实证研究显示重置成本都差不多的贸易公司之间存在着巨大的价值差异。这就使原本对Q值并不容易的估计变得更为复杂，所以，很少会有分析师利用托宾Q值来直接估值。

这个方法更重要的作用是判断企业是否被贱卖。在并购中，托宾Q可以用来发掘价值被低估的公司，即并购方会并购那些Q值小于1的公司。在市场低迷的年代，托宾Q值经常会出现小于1的情况。对于很多并购者而言，这绝对是个好消息^[19]。