国外学者对于资金集中管理的研究起步较早，体系也较为完善。威廉姆森（1975）提出了内部资本市场的理论，他认为资本配置不仅可以在外部市场进行，在母子公司体制下，各成员企业之间也可以进行资源的配置。企业集团可以在集团内部建立资本市场，它可以通过内部市场来统一集团的资金调配。和外部资本市场进行比较发现，内部资本市场具有信息、激励、控制力等方面的优势，可以避免信息不对称的困扰，能集中利用资源，发挥整合优势，放松信贷约束，将资金转移到有前途的项目中，减少对次优业务的投资，来达到高效配置资源的目的^[1]。Hoshi（1991）对资本市场的融资优势方面进行了实证研究，他通过对日本企业集团和独立公司的对比分析，得出了企业集团在融资方面具有优势的结论^[2]。Hubbard 和Palia（1999）以美国企业进行研究得到，第三次大兼并浪潮出现的原因是，这些企业集团为了享有内部资本市场带来的好处，来规避在外部资本市场上获得融资困难的现象^[3]。Walton（2009）进一步指出内外部资本市场服务对象的差异，内部资本市场的服务对象是企业集团的成员企业，在成员企业之间解决资金配置问题^[4]。Tony deCaux（2009）教授对通过区域性对账户进行集中管理从而实现全球资金的流动性管理进行研究，他认为可以通过区域财务控制来实现资金在不同地区的跨行移动，从而满足不同地区成员企业的资金需求^[5]。Andres Ramirez 和SolomonTadesse（2009）对五十多个不同国家的集团型企业的资金管理工作的进行研究，得出结论：在一般程度的资金管理方面，公司的规模越大，集团领导对资金管理的工作越重视。而一些处于动荡经济环境的集团型企业，集团领导更希望将更多的资金持有以备于应对突如其来的经济冲击^[6]。

企业集团资金管理的相关理论主要包括内部资本市场理论、产融结合理论、信息不对称理论、交易成本理论等。这些理论从不同的角度阐释了企业集团实行资金集中管理的必要性。

一、内部资本市场理论

在传统资本市场下，由于外部资本市场存在代理人问题、信息不对称以及资金成本高等问题，导致了资源的配置效率低下，在这种外部资本市场失效的情况下，企业进而转为依靠集团内部来融资。

内部资本市场理论认为企业集团母公司是资产的最终控制方，对下属企业的资产具备所有权，加强对资产的监督管理可以获得巨大的经济效益，这种监督力度越大所能获得的经济收益也就越高。所以内部资本市场认为优化总部监督，可以有效提高集团整体收益。同时，同外部投资者相比，集团总部可以直接查阅他们的经营成果、财务状况、现金流等相关信息，同时还可以对他们所有的信息进行直接监督审计。故此内部资本市场理论认为集团内部融资可以有效控制信息处理的成本，内部资本市场理论认为集团内部融资可以提高企业内部的资源配置效率。

二、产融结合理论

产融结合是指产业与金融业在经济运行中为了共同的发展目标和整体效益通过参股、持股、控股和人事参与等方式而进行的内在结合或溶合。它是产业资本发展到一定程度，寻求经营多元化、资本虚拟化，从而提升资本运营档次的一种趋势；是产业资本与金融资本间的资本联系、信贷联系和资产证券化，以及由此产生的人力资本结合、信息共享等等的总和。

集团企业的下属财务公司是除了参股商业银行外，产融结合的另外一种模式。财务公司作为集团独立的金融机构，利用其专业优势为集团提供更贴切的金融服务，使企业的资源配置实现内外部市场化。财务公司与集团企业独特的融合性，是资本逐利的表现，同时也是我国产融结合向高级阶段发展的必然结果，它有利于提高企业集团的综合竞争力，促进其全面发展。

三、信息不对称理论

信息不对称理论是指在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差异的；掌握信息比较充分的人员，往往处于比较有利的地位，而信息贫乏的人员，则处于比较不利的地位。相应的集团公司只是掌握了最终的控制权，而日常的经营管理权全部在下属企业。由于信息不对称，下属企业掌握集团并不清楚的企业的资金用途、经营状况、成本效益等具体信息，下属企业的经营者就可能利用自身权利转移企业资产谋取不当利益。这一行为会给整个集团带来较大财务风险。而企业集团的资金集中管理在提高资金利用效率的同时也能有效控制财务风险。

四、交易成本理论

交易成本理论的研究以科斯为代表。科斯(1937)在其论文《企业的性质》中首次提出了交易成本的概念，该理论认为交易成本是企业为获取有效资本市场信息所付出的费用，并且，他认为企业的存在正是为了节约市场交易费用，即用费用较低的企业内交易代替费用较高的市场交易。但由于企业内部交易成本的存在，企业很难在享有规模经济和范围经济优势的同时又不负担较重的内部管理成本。而且当企业规模过大时，由于内部协调和管理成本的大幅提高，交易内部化也就失去了原有的意义。而资金集中管理模式中的财务公司在业务需要时，可以自由地在市场上进行交易，同时，作为集团企业的下属子公司，在进行内部交易时，又能够节约成本，解决组织失效和市场失效。